回购金额创2010年以来单周新高和讯也配资，资金面更添韧性支撑

　　上周港股冲高回落，红利风格延续，港股通ETF新规落地&国新投资认购中证国新港股通央企红利ETF或提振风险偏好，二季度以来的业绩预期上修形成交叉印证。美国劳动力/零售/地产等高频数据显示当前经济活动或有所放缓，小幅缓解海外流动性压力，亦助力港股资金面的增量环境——1）南向和产业资本为主要韧性支撑：上周南向延续加仓态势，红利仍为主要配置方向；产业资本回购金额达95亿港元，创2010年以来新高；2）空头回补+外资回流为边际增量：上周港股沽空比例小幅回落；被动型外资带领下海外共同基金转向净流入。配置：“本手”仍为底仓，可关注港股内资保险。

　　核心观点

　　利好信号+业绩印证下，港股红利风格有所延续

　　上周恒指上行触及18500点后回落，录得小幅收涨（+0.5%），恒生国企指数表现居前（+1.0%）。分行业，能源/银行/保险等高股息板块涨幅居前。政策利好或为港股红利板块表现较亮眼的主因：1）06.19，国新投资认购中证国新港股通央企红利ETF首发份额，积极信号的释放或显著提振港股高股息板块风险偏好；2）06.14，港股通ETF门槛调整新规正式落地，我们在《南下新规如何影响港股？》（04.21）中提到，随港股通ETF的扩容，香港资本市场有望迎来资金活水；3）从盈利预测调整视角亦可交叉印证，第二季度以来，能源/保险/交运等板块业绩预期上修的幅度及个数均居前。

　　高频数据显示美国近期经济活动放缓，小幅提振市场降息预期

　　美国6月15日当周初请失业金人数小幅降至23.8万人，近4周移动平均升至去年9月以来新高（23.3万人），且6月8日当周的续领失业金人数升至1月以来最高（183万人），或佐证美国就业市场的降温趋势。此外，零售及地产高频数据或交叉印证美国经济活动的放缓：1）美国5月零售额环比增长0.1%，不及彭博一致预期（0.3%），且前值由0%修正为环比下降0.2%；2）美国5月新屋开工量降至128万户、建筑许可环比下滑3.8%，两者均降至近四年来的最低水平。上周多项数据或提振市场降息预期，Fed watch显示，截至上周五，9月降息概率近60%，今年或隐含两次降息机会。

　　海外共同基金转向净流入，回购金额创10年以来单周新高

　　上周港股资金面表现积极：1）南向资金延续近期加仓态势，上周净流入241亿港元，且近4周MA（270亿港元）创近两年来新高；结构上仍以红利（银行/石化/运营商）为主要配置方向。2）外资，截至06.19，海外被动资金大幅转向净流入（+3.8亿美元），带动海外共同基金结束5月底以来的单边流出态势（+0.6亿美元）。3）空头，上周港股沽空比例小幅回落至18.0%，仍处于4月上旬水平，意味着港股交易情绪降温或较充分。4）产业资本，上周港股回购金额共计95亿港元，创2010年以来的单周回购总额之最，回购市值比上升至万分之1.73，为年内次高峰。

　　“本手”仍为底仓，或可适度关注港股内资保险

　　鉴于内外宏观因素变化能见度仍不高，因此仍维持中期策略的观点：配置ROE高且稳定/此后分红或继续上行的电信、ROE有望延续改善趋势的公用事业/软件与服务和互联网零售，后者景气度改善亦形成共振驱动。在此基础上或可增配港股内资保险：1）当前保险板块的AH溢价仍处于2010年以来的历史高位（75%分位），或彰显一定性价比；2）4月负债端保费收入同比回升、资产端险资收益率处提升趋势中；3）当前处于政策期待期，或可关注部分政策博弈“妙手”品种——具备“泛地产逻辑”的港股内资保险。对于海外流动性敏感度较高的品种，当前仍建议“待时而动”。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。

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　　研报：《回购金额创2010年以来单周新高》2024年6月23日

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责任编辑：张倩 和讯也配资