《港湾商业观察》廖紫雯

两个月前经历过高管公开信的尚品宅配(300616.SZ)，无论是2023年年报，还是今年一季报，虽然公司净利润表现尚佳，但收入端的持续承压仍然备受关注。

今年一季报，尚品宅配实现营业收入7.76亿元，同比减少3.98%；归属于上市公司股东的净亏损8652.45万元，同比收窄9.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损9476.05万元，同比收窄9.21%；基本每股收益-0.4元。

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增利不增收，近五年营收和净利润堪忧

增利不增收的现状似乎是尚品宅配当前面临的不小挑战。

2023年，尚品宅配实现营收49亿元，同比减少7.8%；归属于上市公司股东的净利润约6485万元，同比增加40.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3911.57万元，比上年同期增长325.41%；经营活动产生的现金流量净额7.99亿元，同比增长1606.03%。

具体来看，公司2023年定制家具产品收入为35.1亿，同比减少8.6%，毛利率36.7%，同比增加1.7个百分点；配套家居收入7.1亿，同比增加8.2%，毛利率19.4%，同比减少3.4个百分点。

回顾业绩，尚品宅配表示，在公司管理层和全体员工的共同努力下，公司围绕2023年经营计划的核心关键词“聚势抢滩赢的力量”，内外兼修、创新求变，积极开展如下各项重点工作：1、围绕ALL-IN-AI的技术战略，重构营销、设计、生产等企业运营各环节；2、公司坚持技术创新，打造AI设计工厂，率先开启家居行业生产力大变革；3、聚焦“定制+配套”业务，通过“随心选”和“699套餐”开拓市场；4、持续优化渠道布局，大力拓展楼盘拎包业务，共建大家居生态体系。

5、深耕广佛深三地“圣诞鸟”自营整装，赋能整装云会员，推进整装模式落地；6、差异化、精细化、个性化的IP定位及内容规划，提升内容+电商流量；7、开展组织变革，完善人才评价机制，寻找内核力量，打通人才发展通道；8、公司完成4亿元向特定对象发行股票的认购发行，助力公司高质量发展。

天风证券在5月13日的研究报告中指出，公司凭借多年深入的AI技术布局，基于技术研发实力和积累的海量数据库，打造出行业首个AI设计工厂。AI设计工厂是AI人工智能驱动的云端虚拟设计工厂，从传统单店承接全部设计服务，转变为店面承接需求，是工厂集中设计交付产物，店面拿到交付产物做销售的创新模式。AI设计工厂能够帮助门店和设计师解决全品类兼容设计和销售难题，降低了对店面设计能力的要求，便于门店实现扩张发展，这将再一次改变家居行业的商业模式，开启家居行业生产力大变革。

天风证券认为，公司持续开拓空白城市，打造行业首个AI设计工厂有望赋能家居产业，考虑到24年地产环境压制下调，公司当前开店提速，预计25年新店贡献逐步增加，盈利有所改善，调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为1.8/2.6/3.4亿(24-25年前值分别为1.90/2.30亿元)，对应PE分别为17/12/9X，维持“增持”评级。风险提示：渠道扩张不及预期；AI设计工厂落地不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。 

值得关注的是，更长时间来看，尚品宅配的业绩压力尤其明显，其营收和净利润的双高点在2019年。

2019年-2023年，尚品宅配营收分别为72.61亿、65.13亿、73.10亿、53.14亿和49.00亿；归母净利润分别为5.284亿、1.014亿、8970万、4630万和6485万；营收增速分别为9.26%、-10.29%、12.22%、-27.30%和-7.80%。客观来说，作为定制家居品牌，尚品宅配受地产行业影响显然无法避免。

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副总裁公开信质疑，今年将扩张加盟渠道

而且，就在两个月前，3月26日，尚品宅配副总裁欧阳熙在其微信朋友圈发布致尚品宅配集团董事、总经理周淑毅的公开信。

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信中指出，该集团旗下的维意定制现任总经理张某任职期间，维意定制营收从2022年之前的20多亿元年收入，降至年收入不足10亿元。同时，欧阳熙还在公开信中称，尚品宅配集团现任HR总监韩某“不分优劣只论亲疏，克扣员工薪资，辞退大批骨干员工，并不按法规给予员工相应补偿”。

欧阳熙表示，他发出该信的初衷是希望引起集团的重视，帮助集团重回正道，聚焦业务。

在5月23日的投资者交流活动中，有投资者提出，在目前存量时代、行业内卷的情况下，公司认为自己的发力点在哪里？

尚品宅配表示，面对目前的经济大环境和行业情况，每个家居公司都在努力寻找营收和利润的增量，但每个公司自身的具体情况是不一样的。对自身来说，公司门店数量还远未饱和，空白城市很多，这一块相较于竞品有极大的内部提升红利，今年加盟渠道扩张会是确定性比较强的增量。为此，今年会放更多精力在加盟招商上，加盟招商策略也会有调整，我们在部分城市推出独家代理策略，同时充分运用“AI 设计工厂”作为抓手来帮助新商，通过降低新商前期对于设计服务能力的获取的难度，来提高前期运营确定性。

尚品宅配详细介绍，“AI设计工厂”是AI人工智能驱动的云端虚拟设计工厂。“AI设计工厂”重构了设计服务流程，从传统单店承接全部设计服务，转变为店面承接需求，“AI设计工厂”集中设计交付产物，店面拿到交付产物做销售的创新模式。

AI机器人完成客户个性化需求分析、空间拆解、单空间智能设计、设计产物合并包装、销售PPT准备等关键工作。AI设计为主，人工辅助方案审核和调整，高效高质量的完成全套可下单、可生产的设计方案，门店可以借助“AI设计工厂”快速上手为客户做出方案，后续只需要跟客户进行细节的沟通修改，提升效率股动力，降低设计难度。公司做“AI设计工厂”目的是要提升平均的设计服务水平，最终使门店能以更低的成本实现更好的规模效应。“AI设计工厂”本身还需要持续进行学习和迭代，随着需求量的提升，“AI设计工厂”自身的产能也要逐步提升。公司相信，开展“人工智能+”行动，打造家居行业的AI设计工厂有巨大的行业价值和市场潜力。(港湾财经出品)